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随着AI驱动工具开始对软件公司施加压力——而软件公司正是私人信贷机构的重要借款群体之一——私人信贷市场正面临新的不确定性。
上周,在人工智能公司Anthropic发布新一代AI工具后,软件行业再次承压 ,引发软件数据服务商股价遭到抛售。
Anthropic开发的这些AI工具旨在执行复杂的专业任务,而这些任务目前正是许多软件公司收费提供的服务,这引发了新的担忧:AI可能会削弱传统软件商业模式 。
由于投资者担心AI可能颠覆借款企业的商业模式、压缩现金流并最终推高违约风险,拥有大量私人信贷业务的资产管理公司股价上周大幅下跌。
Ares Management上周下跌超过12% ,Blue Owl Capital下跌超过8%,KKR下跌近10%,TPG下跌约7% ,Apollo Global和贝莱德分别下跌超过1%和5%。相比之下,标普500指数下跌约0.1%,以科技股为主的纳斯达克指数下跌1.8%。
市场观察人士表示 ,这一轮波动凸显出市场对私人信贷行业日益加深的不安情绪 。该行业需要应对AI对软件行业带来的冲击,而软件行业高度依赖由不透明、流动性较差贷款支持的并购融资。
约翰斯·霍普金斯大学凯瑞商学院金融学高级讲师Jeffrey Hooke表示:“私人信贷向大量软件公司放贷,如果这些企业开始走下坡路 ,投资组合就会出现问题。”
PitchBook在上周的报告中写道,自2020年以来,企业软件公司一直是私人信贷机构偏好的放贷领域之一 。私人信贷市场常用的统一贷款结构(unitranche ,即将两笔或以上贷款合并为一笔)中,规模最大的一些案例就来自软件和科技公司。
数据显示,在美国商业发展公司(BDC)持有的贷款中,软件行业按交易数量计算约占17% ,仅次于商业服务行业。
如果AI应用推进速度超过借款企业的适应能力,这类敞口可能代价高昂 。瑞银集团警告称,在激进冲击情景下 ,美国私人信贷违约率可能升至13%,明显高于杠杆贷款和高收益债券的压力情景违约率(分别约为8%和4%)。
Hooke还指出,私人信贷的压力并非始于最新的AI冲击 ,此前就已存在流动性不足和贷款展期问题。“很多私人信贷基金在贷款变现方面一直有困难, ”他说,近期AI因素只是给这个本已承压的行业又增加了一层风险 。
近期针对这一规模达3万亿美元的行业还出现了一系列新的警告 ,包括高杠杆 、不透明估值,以及局部问题可能演变为系统性风险。摩根大通CEO杰米·戴蒙去年底曾用“蟑螂”作比喻警告私人信贷风险,称一个借款人出现问题 ,往往意味着还有更多隐藏问题。
PitchBook LCD美国信贷研究主管Kenny Tang表示:“AI带来的冲击可能会对部分软件与服务类借款人构成信贷风险,但并非所有企业都会受到同样影响,这取决于它们在AI浪潮中是落后还是领先 。”
Tang进一步指出,软件与服务公司在“实物付息贷款 ”(PIK贷款)中占比最高。PIK结构允许借款人暂缓以现金支付利息 ,通常用于给高增长公司留出时间扩大收入和现金流;但一旦企业财务状况恶化,递延利息就会迅速演变为信贷问题。
穆迪分析首席经济学家Mark Zandi表示,由于行业透明度较低 ,很难全面评估风险,但AI相关借款快速增长、杠杆率上升以及信息不透明,都是明显的“黄色预警信号”。
他说:“肯定会出现相当规模的信贷问题 。私人信贷行业目前或许还能较好吸收损失 ,但如果当前的信贷扩张持续下去,一年之后情况可能就不同了。”
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